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項目融資培訓課程.ppt

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第九講 項目融資主要內容開講案例第一節 定義與基本特點第二節 項目的投資結構第三節 項目的融資模式第四節 項目的資金結構第五節 項目融資擔保第六節 奧運場館建設的融資創新 開講案例 天津開發區綠化項目天津開發區綠化項目天津開發區公有272萬平方米的綠地草坪和園林綠化中心政府投入了數億資金這一項目沒有收益怎么盤活來這一“沉淀資本”?TOT方式TOT模式TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的縮寫,即“轉讓-經營-轉讓”方式,是一種重要的項目融資方式甲方把已經建好的項目有償轉讓給乙方經營,甲方憑借項目在未來若干年內的現金流量,一次性地從乙方那里獲得一部分資金經營期滿,乙方再把項目無償轉讓給甲方天津開發區綠化項目2002年9月,天津開發區向上市公司天津泰達轉讓整個開發區272萬平方米的綠地草坪和園林綠化中心,合同期限為50年根據協議,泰達股份出資5.85億元收購項目資產,開發區政府每年給予泰達公司7.5%的投資回報,也就是每年向泰達股份返還4388萬元現金,合同期滿后,政府回收所有綠地和草坪及其相關土地對于政府來說盤活了5.85億元資金,可以用于其他用途對于泰達公司來說無疑是50年的穩定收入第一節 項目融資的概念一、項目融資的定義項目融資以項目未來收益和資產為融資基礎,由項目的參與各方分擔風險的具有無追索權或有限追索權的特定融資方式。示例:某電力有限公司現有A、B兩座電廠,需新建一座C電廠,融資有兩種形式:第一種:借來的款用以建設C廠,歸還貸款來源于A、B、C三廠的收益。第二種:借來的款用以建設C廠,但歸還貸款資金僅來源于C廠的收益。項目融資與傳統融資的圖示比較項目融資與公司融資二、項目融資的基本特點1.項目導向主要依賴于項目的現金流和資產而不是依賴于項目投資者或發起人的資信來安排融資很難融到資金的投資者可以利用項目來融資期限可能比一般商業貸款長2.有限追索3.表外融資——非公司負債型融資4.風險分擔為了實現項目融資的有限追索,對于與項目有關的各種風險要素,需要以某種形式在項目投資者、與項目開發有直接或間接利益關系的其他參與者和借款人之間進行分擔。一個成功的項目融資應該是在項目中沒有任何一方單獨承擔起全部項目債務的風險責任風險分擔一般通過出具各種保證書或作出承諾來實現的5.融資成本較高三、項目融資的適用范圍資源開發項目資源開發項目包括石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等開采業項目融資最早就是源于資源開發項目 基礎設施建設項目基礎設施一般包括鐵路、公路、港口、電訊和能源等項目的建設?;A設施建設是項目融資應用最多的領域 制造業項目在制造業中,項目融資多用于工程上比較單純或某個工程階段中已使用特定技術的制造業項目,此外,也適用于委托加工生產的制造業項目 奧運“鳥巢”建設簽約,中信獲國家體育場30年經營權 2003年8月10日 北京青年報國家體育場項目——“鳥巢”的法人合作方最終確定。昨天,市政府與中標人中國中信集團聯合體簽約。這是奧運場館中第一個定標簽約的項目,將于今年12月24日開工。項目公司獲得2008年奧運會后30年的國家體育場經營權?! ≡诤灱s儀式上,中信集團聯合體與北京市政府、北京奧組委、市國有資產經營有限公司分別簽署了《特許權協議》、《國家體育場協議》和《合作經營合同》。根據這些合同協議,中信集團聯合體將與市國資公司共同組建項目公司,作為國家體育場的項目法人,負責國家體育場的設計、融投資、建設、運營及移交。其成員包括北京城建集團有限責任公司、美國金州控股集團公司和國安岳強有限公司?! 殷w育場總投資約35億元人民幣,其中58%的資金由市政府提供,委托市國資公司作為出資代表,注入項目公司。其他投資則由項目公司進行融資。這種項目建設的籌融資方式,在悉尼等城市已有成功經驗。既可以節省政府投資,又便于國家體育場的賽后運營、綜合利用?! ∵@次項目法人招標于去年12月啟動,通過資格預審,確定了5名投標入圍者,然后對這些入圍者進行“招標”,整個招標工作只用了9個月時間,比國際上此類項目招標通常所用時間縮短了一半。四、項目融資的當事人1.項目發起人2.項目公司3.貸款人4.項目承建商5.項目設備/原材料供應者6.項目產品的購買者7.融資顧問8.保險公司9.政府項目發起人保險公司東道國政府供應商融資顧問項目公司項目承建商產品購買者貸款人顧問合同出資合同保險合同貸款合同各種條件銷售合同供應合同工程建設合同1.項目發起人項目發起人是項目公司的投資者,是股東,通過組織項目融資來實現投資項目的綜合目標可以是一個公司,也可以是與項目有關的公司組成的企業集團,還可以是對項目沒有直接利益的實體一般來說,發起人往往都是項目公司的母公司項目發起人除了擁有項目公司的全部股權或部分股權,并提供一部分股本資金外,還需要以直接擔?;蜷g接擔保的形式為項目公司提供一定的信用支持。2.項目公司項目公司通常是項目發起人為了項目的建設而建立的經營實體可以是一個獨立的公司,也可以是一個合資企業或合伙制企業,還可以是一個信托除項目發起人投入的股本金之外,項目公司主要靠借款來進行融資3.貸款人貸款人主要有商業銀行、國際金融組織、保險公司、租賃公司、財務公司、信托投資公司、投資基金、國家政府的出口信貸機構4.項目承建商項目承建商通常會與項目公司簽訂固定價格的總價承包合同,負責項目工程的設計和建設對于大項目,承建商也可以另簽合同,把自己的工作分包給分包商項目承建商的實力和以往的經營歷史記錄,可以在很大程度上影響項目融資的貸款銀行對項目建設期風險的判斷5.項目設備/原材料供應者項目設備供應者通過延期付款或者優惠出口信貸的安排,可以構成項目資金的一個重要來源項目原材料生產者在一定條件下愿意以長期的優惠條件為項目供應原材料以保證其長期穩定的市場,這有助于減少項目初期乃至項目經營期間的許多不確定因素,從而為安排項目融資提供了有利條件6.項目產品的購買者項目產品的購買者可以在項目融資中發揮相當重要的作用,它構成了融資信用保證的關鍵部分之一項目產品的購買者通過與項目公司簽訂長期購買合同,保證了項目的市場和現金流,為投資者對項目的貸款提供了重要的信用保證項目產品的購買者作為項目融資的一個參與者,可以直接參加融資談判,確定項目產品的最小承購數量和價格公式7.融資顧問項目融資的組織安排工作需要由一個具有專門技能的人或機構來完成,而絕大多數的項目投資者則缺乏這方面的經驗和資源,故需要聘請專業融資顧問融資顧問在項目融資中扮演著一個極為重要的角色,在某種程度上可以說是決定項目融資能否成功的關鍵項目融資通常由投資銀行、財務公司或者商業銀行中的項目融資部門來擔任8.保險公司當對借款人或項目發起人的追索權是有限的情況下,項目的一個重要安全保證是用保險權益做擔保因而,必要的保險是項目融資的一個重要方面由于項目規模很大,存在遭受各種各樣損失的可能性,這使得項目發起人建立起與保險代理人和承包商的緊密聯系,從而正確地確認和抵消風險9.政府政府在項目融資中的角色雖然是間接的,但很重要在宏觀方面,政府可以為項目提供一種良好的投。省略部分。處理廠上海竹園第一污水處理廠正是以BOT模式吸引上海友聯聯合體的投資友聯聯合體是由私營企業友聯企業發展公司為主,聯合另兩家企業組合而成的友聯聯合體將以BOT形式,在20年特許期內,投資建設、運營這家日處理能力達到170萬噸的大型污水處理廠,總投資預計為8.7億元項目概況上海竹園第一污水處理廠位于上海浦東高東鎮設計日處理量為170萬噸,是2002年上海市重點工程之一污水處理廠將于2003年年底完成主體工程建設,2004年全面投入運營,建成后將成為中國大陸最大規模的污水處理廠項目投資額為8.7億元人民幣招標方案要點招商采用標準的BOT方式,即給予投資者項目公司20年特許經營權,負責此項目的融資、建設以及20年特性經營期內的運營管理項目公司的注冊資本金要求為總投資的35%該項目中,投資經營者污水處理費將是投資者的主要收入,即根據其實際污水處理排放計量,按照投資者的招標確定的污水處理費,由上海水務資產經營管理公司來支付所以投標的污水處理費是評標的關鍵,也是投資者衡量其投資回收期、投資者內部收益率的關鍵招標過程和結果此次項目招商,吸引了北京、上海、沈陽等10余家民營企業聯合體前來競標最后,上海友聯聯合體于2002年6月中標上海友聯聯合體是由民營企業上海友聯企業發展有限公司、上海建工集團和北京華金信息產業投資公司3家單位共同投資組成,其中民營企業上海友聯企業發展有限公司占85%的比例友聯聯合體項目負責人表示,該項目投資風險相對較小,預計13年內就能收回全部投資,第14年開始盈利,所以8.7億元買20年特許經營權是經過核算案例:黃浦江越江工程項目融資在2000年國務院宣布浦東開發、開放10周年之際,為了進一步改善浦東的投資環境,上海市政府宣布:取消黃浦江越江工程車輛過江費同時,在過去10年間建成南浦、楊浦、奉浦、徐浦大橋和延安路隧道復線的基礎上,新修建黃浦江外環線、大連路和復興路隧道工程,以及盧浦大橋為了籌集黃浦江越江工程建設資金,上海市政府決定走項目融資道路,進行投資者招商招商關鍵:現金流量補貼由于取消了過江費,所以黃浦江越江工程不具備按照國際慣例意義上的BOT模式進行投資者招商的基礎上海市政府進行了創新:給予投資者現金流量補貼,其他要素參照BOT項目融資方式現金流量補貼的關鍵是確定補貼參照物最后決定:以項目總投資為基數,參照銀行5年期貸款利率的設置回報率,對投資者給予現金流量補貼,如果人民銀行公布的貸款利率進行調整,則投資者回報率也予以相應調整招商要點25年特許經營權,投資者承擔投資、養護的責任和風險投資者須精確計算黃浦江越江工程項目的建設成本,以及建成以后的養護成本,在此基礎上確定投標的總投資,該投標總投資是政府評標的主要考慮因素項目融資特點由于政府給予補貼,實際上變成了“政府信用”如此安排,基本上排除了投資者的投資風險投資者的融資也輕而易舉第五節 奧運場館建設的融資創新 一、悉尼奧運場館建設是 如何吸收民間資本參與的 (利用產業投資基金融資,股票的私募和公募融資,會員證融資和門票購買權的組合融資策略值得北京奧運場館建設借鑒)悉尼奧運會的民營資本參與情況 (69%的投資是由民間投資參與的)項目民間投資政府投資開發商運營方式期限(年)奧運體育場300 69Multiplex公司BOOT31.5奧運村19889Mirva公司BOOT無 限悉尼圓頂體育館2478ABI團BOOT31.5商業酒店開發31 2LendLeaseAccor BOT99其它1115   合計564253   資料來源: 悉尼2000年奧運會和殘疾人奧運會執行審計報告 (1999)悉尼奧運建設中民營資本參與情況主要的民間資本參與的基礎設施項目包括9條民間所有和運營的收費公路以及5所將被建成的學校。 奧運體育場和悉尼超級圓頂體育場采用建造、所有、運營、轉移 (BOOT) 的方式, 特許權為30年。Mirvac公司和Lend Lease JV 公司建成了奧運村并進一步將其發展成為郊外住宅區。建造-所有-運營(BOO) 和建造-所有-運營-轉移(BOOT)的形式在澳大利亞、英國和歐洲被廣泛地用于大型的基礎設施項目,這樣的形式使得政府能夠將很大一部分項目風險轉嫁給民間資本悉尼奧林匹克露天體育場D & C 合約Tooheys(供應商)Coca-Cola Amatil(供應商)Ticketok(供應商)關鍵供應合約成為會員的權利管理合約債權人發起人商業投資者金邊和銀邊投資者奧運協調委員會(OCA)澳大利亞體育場信托(SAT)Ogden IFC公司Obayashi公司(建筑商)Multiplex公司(建筑商)Gardner Merchant(餐飲服務商)債務融資委托出租OCA貸款項目合約OCA 建設合約運營合約分租澳大利亞體育場管理有限公司(SAML)澳大利亞體育場俱樂部有限公司(SACL)悉尼奧運會場館的融資方案首先,澳大利亞的奧運協調委員會于1995年成立,它在奧運投融資上做了幾件事:1.將土地等財產委托出租給澳大利亞體育場信托公司(SAT);2.對SAT提供一定的貸款;3.對SAT簽署投資項目的合約;4.對建筑商簽署建設合約。 其次,澳大利亞體育場信托公司(SAT)由2家最有實力的公司發起(1994),它除了吸收投資發起人的資金外,還向建筑商私募融 資(1995),后向社會首次公開發行(IPO)組合證券,并在澳大利亞證券交易所上市。 在IPO中,SAT發行了兩種證券品種: 1.“金邊組合”:以2000股SAML的股票加2000單位的SAT憑證為一手發行,并有兩個優先座位購買權和30年會員證。 2.“銀邊組合”: 以1000股股票加1000單位的信托憑證為一手發行,并享有奧運會期間可以在任何場館都保證的一個座位,澳大利亞體育場的一個30年的會員證。 SAT還向Obagashi公司簽署建設合約;向澳大利亞體育場管理有限公司(SAML)轉租財產權。 第四,SAML作為投資管理人,負責管理和運作投資者的資金,并與SAT簽署財產權的轉租協議;向SACL承接會所的管理權;并向ObdenIFC公司簽署主要的運營合約,向GardnerMerchant(餐飲服務商)簽署餐飲服務合約,向三個供應商(Tooheys、Coca-Cola、Ticketok)簽署關鍵供應合約。 第五,投資者在IPO中踴躍認購這種組合證券,使金邊和銀邊組合的證券出現超額認購,其原因是受奧運比賽的吸引、擁有SACL會員資格的良好形象以及享有稅收方面的好處。 悉尼的經驗民間資本參與的意義在于:信譽良好的國內外公司承擔了一部分原本由政府承擔的風險。澳大利亞體育場以股權(私募和公募)和債權的方式從資本市場籌集到了資金。證券化的方式多樣化及組合融資,使風險可能分散和轉移。代表資產運營的最高境界的無形資產的運營被發揮到極至。民間的所有者和運營者擔負起了對主要的運動場館和奧運基礎設施建設和運營的任務.奧運遺留設施: (1) 避免了沉重的公眾負擔 (2) 項目有長期的商業可行性
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