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項目融資培訓課件(.ppt

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項目融資2020/3/281項目融資定義 以項目公司為融資主體,以項目未來收益和資產為融資基礎,由項目的參與各方分擔風險的具有有限追索權的特定融資方式。問題:從融資的角度,項目發起人在擬建設一項目時的期望(以上市公司為例)2020/3/282發起人公司的希望1、不希望影響公司的形象與信譽不希望項目貸款出現在公司資產負債表中不希望項目貸款對公司的各種財務指標產生影響2、避免做無上限的抵押3、合理的融資成本2020/3/283關于追索權的事例例:某自來水公司已擁有A、B兩個自來水廠,還將增建C廠?,F有三種籌資方案:1、項目資金貸自建設銀行,年利息率5.8%,貸款及未來收益計入自來水公司的資產負債表及損益表中。建成后可以用A、B、C三個廠的收益償還貸款;如果項目失敗,該公司把原來的A、B兩個自來水廠的收益作為賠償的擔保。2、項目資金貸自世界銀行,年利息率6.3%,用于償債的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。貸款及未來收益不計入自來水公司的資產負債表及損益表中。如果項目失敗,貸款方只能從清理新項目C廠的資產中收回貸款的補償,不能從別的資金來源、包括A、B兩個自來水廠的收入索取補償。3、項目資金貸自世界銀行,年利息率6.3%,用于償債的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。貸款及未來收益不計入自來水公司的資產負債表及損益表中。如果項目失敗,貸款方除從清理新項目C廠的資產中收回貸款的補償外,差額部分由政府指定的擔保部門擔保。(問題見下一頁)2020/3/284關于追索權的討論問題:1、貸款形式的特點 2、追索權的情況? (無限追索、有限追 索、第三方有限追索) 3、哪一種貸款形式對貸款者有利? 4、與您公司一般的融資方式償還 貸款有什么不同?2020/3/285關于追索權的答案1、第一方案為公司融資 第二、三方案為項目融資2、第一方案為完全(無限)追索權 第二方案為有限追索權 第三方案為第三方部分(有限)追索權3、第二方案最好,但現實中很少, 第三方案比較容易實現2020/3/286項目融資的特征有限追索權 追索到項目收益、資產、現金流量以外的部 分較少 風險分擔 不僅僅項目發起人承擔,項目各方承擔債務屏蔽 對項目發起人的資產負債表不產生影響融資成本高 風險高則利率高 程序煩瑣,各種抵押、 擔保會增加融資成本關系復雜 多邊關系 核心 歸還貸款的資金主要來自于項目本身 2020/3/287項目融資與公司融資的區別2020/3/288項目融資的簡單形式項目發起人 貸款人項目公司 產品購買者自有資金擔保人貸款擔保提供貸款還 貸投資入股購買產品2020/3/289項目融資的參與者結構項目公司 政府及主管部門項目發起人(股東) 擔保人合作人 1合作人 2合作人 3貸款銀行1貸款銀行2信托公司產品或服務 使用者工程承包商 原材料 供應商大型設備供應商聯合承諾擔保擔保合同還本付息委托合同貸款合同銷售合同設計建設承包合同供應合同供應合同出資入股合資 (合作) 合同 委 托合資 (合作) 合同出資入股 支付 銷售額2020/3/2810項目融資的參與者之間的關系項目發起人與項目公司 項目發起人一般向項目公司投入的資金(貸款或股權方式)至少為15%—20%。多個發起人時合作方式很多,例如,合作式、契約式合資、以注冊資本為股權入股等等。項目發起人投資是項目公司吸引貸款或其他投資者的重要基礎。除此之外,項目發起人還可以向項目公司租賃設備。(涉及一系列投資或貸款協議)項目發起人與放款人 項目完工擔保協議 經常是放款人要求的,為了避免項目不能按時完工的風險; 安慰函 如果發起人是名聲卓著的大公司,可以安慰函 的形式發給銀行,表示該公司關注項目及項目公司,以其名譽擔保。項目所在國政府與放款人 主要為了避免政治風險,對各項政策、許諾提出要求。工程承包商與項目公司 為了使工程有保證,有時工程承包商也加入股份、同時設計、建設協議非常重要。受托人(信托公司)與項目公司 銷售結算、代收本息(多個放款人時)其他若干關系2020/3/2811項目融資的有關協議1、特許協議(concession agreement)東道國政府授予項目主辦人以勘探、開采、經營特定項目權利的法律文件。一般規定:特許期限;應向政府繳納的報酬形式及金額;項目經營管理;適用的法律;進口限制;外匯償還的具體事項等等. (貸款人 認真研究條款)2、完工擔保協議(completion guarantees)是項目主辦人與放款人之間的一種法律文件。主辦人向放款人保證:為保證項目順利完工,不夠的資金項目主辦人追加;不能按時完工時應償還貸款。此協議以項目完工為時間期限,項目完工,擔保截止;技術性完工,經濟性完工。3、無論是否取得貨物均須付款合同 (take-or-pay contract) 是項目公司與項目產品的買主訂立的長期購銷合同;買主至少有一個是項目發起人;實際上是產品買主向放款人提供的財務擔保,因為買主與項目公司之間是關聯交易,有時項目公司與買主聯手會導致放款人無法收回貸款。具體做法很多,例如: 1、排除項目公司合同所承擔的默示義務(例如,對貨物擁有權、品質等的擔保義務,好壞都得買)2、排除項目公司根本違約的義務(賣方交付的是合同規定以外的貨物,是不是原來的貨物都得買)3、“不得抵消”條款不得以買方的債權抵消應支付給項目公司的貨款。 (準拒法前提)4、投資協議 5、貸款協議 6、購買協議 等等。 項目融資的有關協議2020/3/2812項目融資的必要性經濟建設需要基礎設施建設 我國交通設施落后、城市基礎設施落后仍然制約經濟的發展 曼谷因城市交通堵塞在相當程度上影響國外投資者的熱情 發展中國家機場規模小的問題大規模的基礎設施建設需要大額度資金 韓國漢城—釜山高速鐵路耗資130億美元;北京—上海的高速公路長1300公里,投資100億美元;越南將在2010年內,投資85億美元改造市區交通系統;香港新機場耗資200億美元,等等。 基礎設施建設項目的高回報率可以吸引民間 或國外資金 據有關資料統計,高速公路的投資回報率可達10%以上。 2020/3/2813項目融資的適用范圍始于30年代的美國投資額度大,由政府投資占多數。資。省略部分。能夠將債務放在資產負債表之外或免受貸款條款的限制。2020/3/2837項目風險擔保能夠提供第三方擔保的機構幾種類型: ·有關政府機構。 ·與項目開發有直接利益關系的其他機構,這些機構可以分為:承包商、供應商及產品用戶等。 ·世界銀行、地區開發銀行等國際性金融機構。 2020/3/2838項目風險擔保③商業擔保人。第一,銀行信用證或銀行擔保等 (項目發起人) ;第二,各類保險公司提供。2020/3/2839風險擔保的形式 ①項目融資中的信用擔保。 ·完工擔保。 ·資金缺額擔保。 ·以“無論提貨與否均需付款”協議和“提貨與付款”協議為基礎的項目擔保。 ·支持信。 ·東道國政府的支持。2020/3/2840風險擔保的形式 ②項目融資的物權擔保。物權擔保是指項目公司或第三方以自身資產為履行貸款債務提供擔保。有以下幾種形式: ·固定擔保。固定擔保又可以按標的物的性質分為不動產物權擔保和動產物權擔保。 不動產物權擔保。不動產指土地、建筑物等難以移動的財產,2020/3/2841動產物權擔保。動產可以將其分為有形動產和無形動產兩類。有形動產如船舶、車輛、設備、商品等,無形動產如合同、股份和其他證券、應收賬款、保險單、銀行賬戶等都可以被借款方——項目公司用來作為履行合同的保證。2020/3/2842國際上BOT項目的實踐與經驗 總體情況總體情況分為兩大類: 一類運作規范、運作穩定成功率高,如澳大利亞、香港。原因是法律條件成熟,運作政策透明度高管理思路清晰。 另一類則剛剛引入,處于起步階段缺乏相關法律及配套條件,運作不規范,成功率不高。例如:泰國、印度、菲律賓等。原因是基礎設施建設落后于經濟建設,急于尋找資金,饑不擇食。2020/3/2843國際上BOT項目的實踐與經驗 澳大利亞作法澳大利亞 專門的 BOT 項目管理法 程序:政府五年計劃項目 投資者提交項目建議書(對感興趣的項目) 政府專門委員會對項目建議書的研究 可行的項目入選 政府專門委員會發邀請、進行資格審查 組織招標評標 中標者與政府部門談判簽約。政府的決心與有關部門的支持 例如:政府最有能力控制的風險由政府承擔;投資者最有能力控制的風險由投資者承擔(悉尼過海隧道的交通量由政府擔保。政府設計了一個最小交通量,如果實際交通量小于最小交通量,政府給予補貼,如果實際交通量大于最小交通量,超出部分的收益政府與投資者分成。) 2020/3/2844國際上BOT項目的實踐與經驗 澳案例案例 1979年,悉尼港征求建設隧道的建議,由于占用大量土地、道路、及房屋拆遷而未果。1986年,澳大利亞Transfield和日本Kumagai合資公司再次提出建議被采納。經過18個月的可行性研究,新南威爾士政府授權澳大利亞Transfield和日Kumagai合資公司組成專門的悉尼港海底隧道公司對隧道進行設計、施工、經營。經過5年的建設,耗資7.5億澳元,這條長2.3公里的隧道已經于1992年建成并投入運營。到2022年經營期滿后,隧道及維護償債基金中所有改進設施將無償交給政府。 該項目籌資總額5.5億美元,其中主辦者股票1100萬美元,為期30年的2.79億澳元的債券,(按月6%的標準計算通貨膨脹指數)政府無息貸款2.23億美元,其余為多邊機構貸款。項目的建設方式為“交鑰匙固定價格”隧道公司對超額造價和進度假設的風險和責任提供了5000萬美元的執行擔保。悉尼港海底隧道公司在簽約時還獲得政府的特殊優惠,隧道通行費從0.2澳元提高到1.0澳元,并且隨通貨膨脹,可按照每次0.5澳元幅度提高收費,但政府限制一個收費上限;同時,政府保證一個最少交通量,如果實際交通量小于最小交通量,政府給予補貼,如果實際交通量大于最小交通量,超出部分的收益政府與投資者分成,政府同時限制了利潤上限。 2020/3/2845國際上BOT項目的實踐與經驗 —— 案例討論悉尼港海底隧道成功的經驗: 1、優惠的貸款 項目的5.5億美元的資金中有2.23億美元是無息貸款,超 過40%的資金是無息貸款,2.79億美元的債券在早期的籌資成本低,這對長期獲益的項目是非常適合的; 2、政府收費標準的許諾 政府允許通行收費從0.2澳元提高到1.0澳元,而且隨通貨膨脹可以提高收費標準; 3、政府保障一個最低交通量。 以上第1條保證了該項目不會因建設期長而陷入債務深淵;第2、3條保證了 項目有一個的穩定的收益來源,能夠償還貸款并回收投資。2020/3/2846國際上BOT項目的實踐與經驗 —— 香港作法兩個重要基礎: 1、政府公信力 相信政府不會垮臺,政府是風險和債務的最后承擔者,實際在很多情況下,政府只發出“安慰函”并未有擔保書。 2、單項立法 例如:立法成立地鐵公司;立法成立新機場管理局等等。政府與??松茉垂?、中華電力公司、九龍發電有限公司簽定管制計劃協議,通過立法局批準生效。這種立法形式使項目所有細節都納入法律,有明確說法。立法的結果政府不擔心全港的電力供應,不擔心公司的電價提高,私人公司不擔心政府有變化。 例如:電力公司 13.5% 的凈資產回報率,15% 的股本投資回報率,超出年份,高出部分作為發展基金,以豐補歉。2020/3/2847國際上BOT項目的實踐與經驗 —— 泰國 曼谷高架路: 香港合和公司承建,特許30年經營,另有8年寬限期。每公里收費標準0.3泰銖,與泰國的國內收費標準相同,為此將高架路兩側一平方公里之內的土地開發權交給合和公司 土地都處于曼谷最繁華的市區,開發價值很大,用以補償低收費,項目總投資250億港元,約合32億美元。 1996年批準,計劃公路工程1998年完成,鐵路系統1999年年底完成。到1997年合和公司已經投資39億港元,并且其公司在高架路兩側的物業投資很多。而這時,因泰國經濟危機,泰銖大幅度貶值,合和實業的主席胡應湘多次強調不會放棄該項目,但困難是顯而易見的??赡艹霈F的困難有哪些?解決的辦法?2020/3/2848曼谷高架路的問題及解決 問題: 1.籌資困難 泰銖貶值 貸款利率提高 融資成本加大 2.期望收益不保 經濟不景氣 民眾無力支付過路費 3.匯率損失 工程開支用美元,通車收入用泰銖,產生匯率損失 解決辦法: 1. 2. 3.2020/3/2849課后思考題項目融資方式存在哪些風險?主要風險體現在什么方面?請舉例說明可以采取哪些措施避免或減小這些風險?2020/3/2850
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