項目融資一般模式講義.ppt

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第五章 項目融資一般模式項目融資模式的設計原則項目融資基本模式直接融資模式項目公司融資模式“生產支付”融資模式 以“杠桿租賃”為基礎的項目融資模式第一節 項目融資模式的設計原則項目融資模式的設計原則項目融資模式的設計原則 有限追索原則項目風險分擔原則成本降低原則完全融資原則近期融資與遠期融資相結合的原則表外融資原則融資結構最優化原則 有限追索原則實現融資對項目投資者的有限追索追索程度取決于項目的經濟強度和貸款銀行的要求由借貸雙方通過談判決定的 需要考慮的問題項目的經濟強度是否足以支持融資的債務償還項目融資是否能有強有力的發起人以外的信用支持 項目風險分擔原則項目發起人不承擔項目的全部風險責任方法不同階段的各種風險通過合理的融資結構設計分散項目建設階段發起人承擔全部項目建設期和試生產期風險項目經營期發起人或對產品有需求的第三方,以購買項目全部或絕大部分產品的方式承擔項目的市場風險;貸款銀行也承擔一部分經營風險成本降低原則實現最大限度地降低融資成本 方法完善項目投資結構設計,增強項目經濟強度,降低風險以取得較低的債務成本;合理選擇融資渠道,優化資金結構和融資渠道配置充分利用各種稅收優惠,如加速折舊、稅務虧損結構結轉、利息沖抵所得稅、減免預提稅、費用抵稅等。完全融資原則實現發起人對項目較少的股本投入。方法發起人可以以擔保存款、信用證擔保等非傳統的方式代替實際股本資金投入貫徹這一原則的基礎保證項目現金流量的充足近遠期融資相結合的原則 在設計項目融資結構時,投資者需要明確選擇項目融資方式的目的以及對重新融資問題是如何考慮的不同項目融資結構在重新融資時的難易程度是有所區別的,有些結構比較簡單,有些結構相對復雜,項目融資模式的設計必須充分考慮這一問題。表外融資原則爭取實現資產負債表外融資表外融資-非公司負債型融資方法通過設計項目投資結構,不將所投資項目的資產負債與投資者自身的資產負債表合并把一項貸款設計成為一種“商業交易”的方式具體融資設計如設計成“產品支付”融資模式融資結構最優化原則 力求融資組成要素的合理化、多元化融資方式結構優化、融資成本的優化、融資期限結構優化作用避免依賴于一種融資方式、一個資金來源、一種貨幣資金,一種利率和一種期限的資金提高籌資的效率與效益,降低籌資成本,減少籌資風險注意幾種籌資的結合內部籌資與外部籌資國內籌資與國際籌資長期籌資與短期籌資直接融資與間接融資項目融資模式的結構特征 貸款形式方面的特征 信用保證方面的特征 貸款發放方面的特征 貸款形式方面的特征銀行貸款,償還依靠項目的現金流量貸款方為借款方提供有限追索或無追索權的貸款,償還將主要依靠項目的現金流量貸款方預先支付資金來“購買” 產品通過“遠期購買協議”或“產品支付協議”,由貸款方預先支付一定的資金來“購買”項目的產品或一定的資源儲量(最終將轉化為銷售收入)在信用保證方面的特征要求取得項目資產的第一抵押權要求將契約性權益轉讓給貸款銀行要求成立一個單一業務實體要求提供項目完工擔保要求提供市場銷售安排在貸款發放方面的特征在項目建設開發階段(construction phase)貸款發放隨工程中進度逐步到位,但利息的償還可推遲在項目經營階段(operation phase)貸款利息和本金償還速度是和預期產量及銷售收入相關聯,以一個項目凈現金流量的固定比例償還第二節 項目融資模式的基本種類直接融資模式集中化形式直接融資面對同一個貸款銀行和市場安排分散化形式實際投資者獨立安排融資和承擔市場銷售責任項目公司融資模式 單一項目子公司模式 合資項目公司模式直接融資模式定義項目投資者直接安排項目的融資,直接承擔融資安排中的責任和義務適用 投資者直接擁有資產及控制現金流,本身公司財務結構良好;非公司型結構中常用需追加資本時用優缺點可獲成本較低的貸款,充分利用稅收減免,降低融資成本投資者靈活運用信譽,安排融資、選擇方式、確定比例要注意如何限制貸款銀行對投資者的追索權利兩種模式集中化形式分散化形式直接融資---集中化形式 -面對同一個貸款銀行和市場安排 項目實際投資者組成非公司型合資結構根據合資協議組成非公司型結構-管理協議、銷售代理協議項目實際投資者單獨與貸款銀行簽署協議統一籌集項目的建設資金和流動資金每個投資者單獨與貸款銀行簽署協議項目管理公司負責建設、生產經營、產品銷售銷售收入進入監控賬戶支付生產成本和資本再投入,償還到期債務后,按融資協議將盈余資金返還給發起人 直接融資模式       ?。谢问劫Y金資本性投入收入A  B C D項目投資者管理協議銷售代理協議資金盈余自有資金融資協議合資協議合資項目管理公司項目工程合同銷售合同工程公司合資項目建設費用產品產品購買者貸款生產費用銷售貸款銀團銀行監控賬戶直接融資---分散化形式 -投資者獨立安排融資和承擔市場銷售責任 項目發起人投資合資項目根據合資協議投資合資項目,任命項目管理公司負責項目的建設和生產管理。發起人自行安排融資按照投資比例,直接支付項目的建設費用和生產費用,根據自己的財務自行安排融資項目管理公司負責建設、生產代表發起人安排項目建設,安排項目生產,組織原材料供應,并根據投資比例將項目產品分配給項目發起人發起人按規定價格購買項目產品銷售收入根據與貸款銀行之間的現金流量管理協議進入貸款銀行監控賬戶,并按資金使用優先序列的原則進行分配貸款銀行貸款銀行融資安排融資安排項目投資者項目投資者合資協議現金流量管理現金流量管理建設生產費用建設生產費用項目管理公司合資項目產品購買協議 產品購買協議 建設工程合同 建設費用 銷售收入產品產品銷售收入工程公司項目公司融資模式         ?。瓎我豁椖孔庸拘问?單一項目子公司形式在非公司型合資結構、合伙制結構甚至公司型合資結構中,一個或一個以上項目投資者各自成立一個單一目的公司參與合資項目,作為投資載體,以該項目子公司的名義與其他投資者組成合資結構安排融資。項目子公司將代表投資者承擔項目中的全部或主要的經濟責任 特點容易劃清項目的債務責任,貸款銀行追索只能到項目子公司的資產和現金流量,項目融資有可能被安排成非公司負債型的融資在稅務結構安排上會差一些。取決于各國稅法對公司之間稅務合并的規定 單一項目子公司形式項目實際投資者項目子公司融資安排貸款銀行意向性擔保項目完工擔保債務償還貸款資金合資項目股本資金例:在中信參與波特蘭鋁廠項目融資案例中就采用這種融資結構中信總公司特地成立了一個合資控股的中信澳大利亞公司,在具體參與波特蘭鋁廠項目時,又成立了中信澳(波特蘭)公司,該公司的業務就是專門參與波特蘭鋁廠項目的融資與投資活動。項目公司融資模式     ?。腺Y項目公司模式操作投資者根據股東協議組建項目公司(SPV),注入股本資金項目公司作為獨立法人,安排融資,建設經營并擁有項目是最主要的一種項目融資形式缺點融資靈活性差,難滿足不同投資者對融資的各種要求。稅務結構安排、債務形。省略部分?;_發公司銀行資金貸款協議 債務償還 石油石油銷售收入石油開采預付款石油開采許可證石油開采許可證轉讓第四節 以“杠桿租賃”為基礎的項目融資模式杠桿租賃杠桿租賃操作要點案例分析杠桿租賃金融租賃直接租賃-設備購置成本100%由出租人獨自承擔杠桿租賃-小部分由出租人承擔,大部分由銀行等提供杠桿租賃 指在融資租賃中,設備購置成本的小部分由出租人承擔,大部分由銀行等金融機構提供貸款補足的租賃業務。設備購置費出租人一般投資購置設備所需款項的20-40%,銀行貸款60-80%設備所有權人出租人,經濟上擁有設備所有權,享受如同對設備100%投資同等稅收待遇杠桿租賃的杠桿效果和優惠待遇杠桿效果――對出租人而言指憑借他人資本來提高自有資本利潤的方式例如,原有自有資本的利潤率為5%,采用20%自有資本+80%貸款來投資,經過貸款并歸還利息以后,自有資本的利潤率上升為10%,這種情況就是杠桿效果優惠待遇――對出租人和承租人投資減免稅、加速折舊、低息貸款使出租人和承租人者得到好處,獲得一般租賃所不能得到的更多的經濟效益融資租賃的好處項目公司仍擁有對項目的控制權作為承租人的項目公司有租賃資產的使用、經營、維護和維修權??蓪崿F100%融資發起人不需投入。購置設備:租賃公司20-40%+銀行貸款較低的融資成本融資優惠和信用保險;政府低息貸款;政府融資并分擔風險金融租賃公司可將優惠以較低的租金分配給項目公司,所以通過杠桿租賃融資付出的融資成本低于銀行貸款的融資成本 享受稅前償租的好處 項目公司支付的租金可當作費用支出,計入成本,不需納稅 杠桿租賃操作要點(1)           ?。贤A段成立項目公司項目投資者成立-簽訂項目資產購置和建造合同成立合伙制金融租賃公司安排債務資金,用以購買項目及資產;將項目及資產出租給項目公司項目公司項目投資者設備供應商投資協議收購合同定購合同杠桿租賃操作要點(2)            ?。赓U階段尋找債務參與者-銀行或金融機構購買設備資產,出租給項目公司設備供應商貸款銀行合伙制金融租賃公司項目公司項目設備購買費租賃協議監督協議 收購合同或定購合同轉讓貸款協議杠桿租賃操作要點(3)           ?。ㄔO階段項目開發建設項目公司代表租賃公司監督項目開發建設項目公司支付租金-數額應等于貸款利息項目公司為杠桿租賃提供完工擔保、長期市場銷售保證、及其他形式的信用擔保貸款銀行或債務參與者合伙制金融租賃公司擔保信托項目公司利息償還項目資產擔保租金 租金支付貸款協議杠桿租賃操作要點(4)           ?。洜I階段投產經營階段項目公司生產出產品,將產品出售獲得收入項目公司補繳建設期內沒付清的租金;租賃公司收到租金通過擔保信托支付銀行本息租賃公司監督或管理項目公司現金流貸款銀行擔保信托合伙制金融租賃公司項目公司本息償還租金租金杠桿租賃操作要點(5)           ?。赓U期滿租賃期満項目投資者將項目資產以事先商定價格購買回去?;蛴身椖抗咀鳛榇砣税奄Y產以可接受價格賣掉,售價大部分會當作手續費由租賃公司返還給項目公司 金融租賃公司項目公司設備或項目殘值購買方銷售收入代銷設備或項目殘值代銷手續費案例分析(1) -中國國際信托投資公司在澳大利亞波特蘭鋁廠的投資結構投資結構美國鋁業在澳大利亞的子公司(美鋁澳大利亞公司)-持有45%澳大利亞維多利亞政府(維州政府)--持有25%中國國際信托投資公司子公司(中信澳大利亞公司)-持有10%澳大利亞第一國民資源信托基金(第一國民信托)-持有25%日本丸紅商社澳大利亞子公司(丸紅鋁業澳大利亞公司)-持有10%合資協議項目管理委員會維州政府美鋁澳公司日本丸紅公司第一國民信托中信澳公司波特蘭鋁廠項目波特蘭鋁廠管理公司項目管理協議案例分析(2)             ?。腺Y協議 分別投入資金每投資者分別投入相應資金,作為固定資產投資、生產費用、管理費用的所需資金獨立安排主要原材料項目需要的兩種主要原材料-氧化鋁和電力供應,由每個投資者獨立安排獨立安排融資投資者根據自身資金實力和稅務結構獨立安排融資,籌集所需的資金獲得相應份額產品,獨立銷售投資者獲得相應份額的產品-電解鋁錠,獨立在市場上銷售 案例分析(3)             ?。谫Y方式美鋁資金雄厚、實力強-傳統的公司融資方式-融資成本較低維州政府紋為鼓勵當地發展和刺激就業-提供由政府擔保的銀團貸款-由信托基金作中介第一國民信托通過在股票市場上發行信托單位集資丸紅鋁業由日本丸紅商社擔保――傳統的公司融資中信公司融資100%的項目融資方式美鋁維州中信第一國民日本丸紅公司聯合經營協議 項目管理委員會 波特蘭鋁廠項目產品 銷售市場 項目管理公司 氧化鋁電力供應 45%25%10%10%10%銷售協議案例分析(4)           ?。行殴救谫Y中信公司融資100%的項目融資方式-有限追索杠桿租賃融資模式-以杠桿租賃方式將項目稅務好處轉讓給澳大利亞幾家主要銀行組成的合伙制公司,換取較低的資金安排成本中信公司-成立子公司中信澳大利亞公司-代表總公司管理項目投資、生產、融資、財務和銷售,承擔總公司在項目中的經濟責任中信澳(波特蘭)公司-中信澳公司單獨控股的單一目的公司,直接進行項目的操作案例分析(5)             ?。軛U融資合伙制租賃公司-5家澳大利亞銀行組成是項目的股本投資者,法律上擁有波特蘭鋁廠10%的投資權益提供項目建設資金的三分之一(10%股份的1/3)收益:項目巨額稅務虧損;收取租金債務參與者比利時銀行貸款提供建設資金的2/3,可扣減利息預提稅。為中信省幾百萬美元。債務參與銀團-為比利時銀行的貸款資金提供信用擔保由比利時銀行牽頭,由澳大利亞、日本、美國、歐洲等9家銀團組成以信用證方式為合伙制租賃公司的參與者中信澳(波特蘭)公司-項目承租人簽訂了12年租賃協議,從項目代理公司獲10%鋁廠資產的使用權。案例分析(6)           ?。行殴救谫Y中信澳(波特蘭)公司租賃協議貸款協議10%波特蘭鋁廠資產比利時國民銀行債務參與銀團銀行信用證擔保租賃費合伙制金融租賃公司法律所有權項目代理公司股本資金股本參與者案例分析(7)       ?。行殴救谫Y的信用擔保結構提貨與付款協議中信澳(波特蘭)公司與中信澳公司簽訂,保證按市場價購買鋁錠,降低市場風險完工擔保,資金缺額擔保中信公司以擔保存款方式,在海外國際一流銀行存入了固定金額的美元擔保存款在建設費用超支和項目現金流不足時,杠桿租賃經理人可動用該存款資金中信擔保的責任限制在擔保存款的本金與利息。沒動用,90年解除中信公司準股本投入購買合伙制租賃公司相當于建設金額的4%的無擔保零息債券對銀團的參與起良好的心理作用默式擔保中信同意項目公司以總公司的名稱,以中信澳(波特蘭)公司出現案例分析(8)    ?。行殴救谫Y的信用擔保結構中信公司擔保協議中信澳(波特蘭)公司提貨與付款協議中信澳公司零息債券合伙制租賃結構美元擔保存款協議
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