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2019年-第十章某化學纖維項目經濟評估案例-PPT精選文檔.ppt

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10 經濟評價案例  為了使理論與實踐緊密結合,本章引用了某化學纖維廠經濟評價的案例,將財務評價、國民經濟評價和不確定性分析等有關內容有機地聯系在一起,以便讓學生對所學內容有一個全面系統的掌握。 本章提要10.1 項目概述  某化學纖維廠是華北某地區一個新建項目。該項目經濟評價是完成了市場需求預測、生產規模、工藝技術方案、原材料、燃料及動力的供應、建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設施、環境保護、工廠組織和勞動定員以及項目實施規劃諸方面的可行性研究論證和多方案比較后,確定了最佳方案的基礎上進行的。  項目生產某種化纖N產品。這種產品是紡織品不可缺少的原材料,國內市場供不應求,每年需要一定數量的進口。項目投產后可以替代進口。主要技術和設備擬從國外引進。  該項目廠址位于城市近郊,占用一般農田250畝,靠近鐵路、公路、碼頭,交通運輸方便,就近可取得主要原料和燃料,供應有保證。水、電供應可靠。該項目主要設施包括生產主車間,與工藝生產相適應的輔助生產設施、公用工程以及有關的生產管理、生活福利等設施。10.2 基礎數據  生產規模為年產2.3萬t N產品。產品方案為棉型及毛型兩種,以棉型為主。 10.2.1 生產規模和產品方案  項目擬3年建成,第4年投產,當年生產負荷達到設計能力的70%,第5年達到90%,第6年達到100%。生產期按15年計算,計算期為18年。 10.2.2 實施進度10.2.3 總投資估算及資金來源(1)固定資產投資估算 ?、俟潭ㄙY產投資估算及依據?! 、诠潭ㄙY產投資方向調節稅估算。按國家規定,本項目投資方向調節稅稅率為5%,投資方向調節稅估算值為42 542×5%=2127萬元。 ?、劢ㄔO期利息估算為4319萬元,其中外匯為469萬美元。  固定資產投資總額=建設投資+固定資產投資方向調節稅+建設期利息=48 988(萬元)   固定資產投資估算見表10.1所示。(2)流動資金估算  流動資金估算按分項詳細估算法進行,估算總額為7084萬元。流動資金估算見表10.2所示。總投資=固定資產投資+鋪底流動資金    =51 113(萬元)   總資金=建設投資+固定資產投資方向調節稅+建設期利息+全部流動資金    =56 072(萬元) (3)資金來源  項目自有資金(資本金)為16 000萬元,其余為借款,外匯全部通過中國銀行向國外借款,年利率為9%;人民幣固定資產投資部分由中國建設銀行貸款,年利率為9.72%;流動資金的70%由中國工商銀行貸款,年利率為8.64%。  投資分年使用計劃按第1年20%,第2年55%,第3年25%的比例分配。  各年資金使用及資金籌措計算如下: ?、夙椖拷ㄔO投資(含固定資產投資方向調節稅)為44 669萬元,分3年按比例投入;項目流動資金為7084萬元,按生產負荷逐年投入。  ?、陧椖孔杂匈Y金16 000萬元,除掉第4年用于鋪底流動資金2125萬元外,剩余13 875萬元按投資比例用于建設投資(含固定資產投資方向調節稅)。  ?、垌椖拷杩钣糜诮ㄔO投資(含固定資產投資方向調節稅)為30 794萬元,用于建設期利息為4319萬元,用于流動資金為4959萬元,總借款數額為40 072萬元。   總之,人民幣和外幣建設期借款本金為30 794萬元,建設期利息為4319萬元,長期借款建設期本息之和為35 113萬元。  投資使用計劃與資金籌措見表10.3所示。表10.1 固定資產投資估算表 表10.2 流動資金估算表 表10.3 市郊投資計劃與資金籌措表 10.2.4 產品成本和費用估算依據  按100%生產負荷計。 ?、偻赓徳牧?5 748萬元; ?、谕赓徣剂蟿恿?052萬元; ?、廴珡S定員為1140人,工資及福利費按每人每年2800元估算,全年工資及福利費為319萬元(其中福利費按工資總額的14%計取); ?、芄潭ㄙY產按平均年限法折舊,折舊年限為15年,預計凈殘值率為5.5%;  ?、菪蘩碣M取折舊費的50%; ?、逕o形資產按10年攤銷,遞延資產按5年攤銷; ?、唔椖客鈪R借款償還擬在投產后以1∶6的比價購買調劑外匯,按7年等額還本,故財務費用中應考慮匯兌損失; ?、嗥渌M用868萬元,其中其他制造費79萬元。 10.2.5 產品銷售價格  產品銷售價格(含稅)為15 400元/t。 10.2.6 稅率及其他  企業所得稅稅率為33%,盈余公積金和盈余公益金分別按稅后利潤的10%和5%計取。 10.2.7 基準折現率  基準折現率為12%。 10.3 財務評價  N產品年產2.3萬t,屬國內外市場較緊俏產品,在一段時間內仍呈供不應求狀態。經分析論證,確定產品銷售價格為每噸出廠價(含稅)按15 400元計算。年銷售收入估算值在正常年份為35 420萬元。年銷售稅金及附加按規定計取。產品繳納增值稅,增值稅率為17%。城鄉維護建設稅按增值稅的7%計取。教育費附加按增值稅的3%計取。銷售稅金及附加的估算值在正常生產年份為2816萬元。10.3.1 年銷售收入和年銷售稅金及附加估算  正常年份(100%負荷)銷售稅金及附加計算如下:增值稅=銷項稅-進項稅    ?。?147-2586=2561(萬元)  城鄉維護建設稅=2561×7%=179(萬元)  教育費附加=2561×3%=76(萬元)  年銷售稅金及附加為2816萬元。  年銷售收入和年銷售稅金及附加的估算見表10.4所示。表10.4 銷售收入和銷售稅金及附加估算表 10.3.2 產品成本估算  根據需要,該項目分別作了單位生產成本和總成本費用估算。單位成本估算見表10.5所示,總成本費用估算見表10.6所示?! 】偝杀举M用估算正常年為23 815萬元,其中經營成本正常年為20 454萬元。(1)主要投入物的定價原則  采用的預測價格是現行市場價格,每噸到廠價按5100元計算?! ≈饕度胛锖彤a出物的價格見表10.7所示,外購原材料及燃料動力費用估算見表10.8所示。 (2)固定資產折舊和無形及遞延資產攤銷計算  建設投資中第二部分費用除土地費用進入固定資產原值外,其余費用均作為無形及遞延資產。固定資產原值為46 558萬元,按平均年限法計算折舊,折舊年限為15年,年折舊額為2933萬元。  固定資產原值計算如下:  固定資產原值=(工程費用+土地費用+預備費)+固定資產投資方向調節稅+建設期利息    =(34 448+612+5052)+2127+4319    =46 558(萬元)   固定資產折舊計算見表10.9所示。  無形資產為1700萬元,按10年攤銷,年攤銷費為170萬元。遞延資產為730萬元,按5年攤銷,年攤銷費為146萬元。無形及遞延資產攤銷計算見表10.10所示。(3)修理費計算  修理費按年折舊額的50%計取,每年為1466萬元。(4)借款利息計算  長期借款建設期利息計算見表10.11所示。生產期間應計利息和匯兌損失計入財務費用。流動資金借款利息計入財務費用,正常年份應計利。省略部分。位較近,故直接用項目所在城市煤的影子價格133.05元/t(含貿易費用)計算煤的費用。 ?、奁渌黜棽挥枵{整。  國民經濟評價經營費用調整計算見表10.21所示。(3)銷售收入的調整  N產品為外貿貨物,在國內外市場均屬緊俏產品,如果不建該項目,我國還需進口。根據外貿貨物的定價原則,應按替代進口產品影子價格的確定方法確定產品的影子價格,其確定方法為:“替代進口產品的影子價格等于原進口貨物的到岸價格乘以影子匯率,加港口到用戶的運輸費用及貿易費用,再減去擬建項目到用戶的運輸費用和貿易費用。具體用戶難以確定時,可按到岸價計算?!庇捎谠擁椖侩y以確定具體用戶,所以N產品的影子價格是按近幾年進口這種產品的到岸價,并考慮其變化趨勢確定的。   每噸到岸價為2300美元,計算公式為:  N產品的影子價格=到岸價×影子匯率    =2300×5.92    =13 616(元/t)   國民經濟評價銷售收入調整計算見表10.22所示。 表10.18 調整后分年投資計劃 項目第1年第2年第3年合計分年投資比例(%)205525100建設投資(萬元)726420190907736309表10.19 國民經濟評價投資調整計算表 表10.20 原料A分解成本計算表(可變成本) 表10.21 國民經濟評價經營費用調整計算表表10.22 國民經濟評價銷售收入調整計算表  根據以上調整后的基礎數據,編制全部投資國民經濟效益費用流量表(見表10.23所示)和國內投資國民經濟效益費用流量表(見表10.24所示),由經濟效益費用流量表計算如下指標:  (1)全部投資的經濟內部收益率(EIRR)等于15.63%,大于社會折現率12%,說明項目是可以考慮接受的。10.4.2 國民經濟盈利能力分析  (2)在社會折現率為12%時,全部投資的經濟凈現值為8192萬元,說明國家為這個項目付出代價后,除得到符合社會折現率的社會盈余外,還可以得到8192萬元現值的超額社會盈余,所以該項目是可以考慮接受的?! ?3)國內投資經濟內部收益率為18.09%,大于社會折現率12%。  (4)國內投資經濟凈現值(is=12%)為9355萬元。表10.23 國民經濟效益費用流量表(全部投資)表10.24 國民經濟效益費用流量表(國內投資)  為進行外匯流量分析,計算外匯凈現值和節匯成本指標,編制了生產替代進口產品國內資源流量表(見表8.25所示)和經濟外匯流量表(見表8.26所示),項目計算期內生產替代進口產品所投入的國內資源現值為104 135萬元。生產替代進口產品的經濟外匯凈現值為19 001萬美元。  經濟節匯成本=104 135/19 001=5.48(元/美元)  經濟節匯成本5.48元/美元小于影子匯率1美元=5.92元,說明該產品替代進口對國家是有利的。10.4.3 經濟外匯流量分析(1)敏感性分析  即對固定資產投資、經營費用和銷售收入分別作了提高和降低10%的單因素變化的敏感性分析。這些因素的變化都對內部收益率有一定影響,敏感性分析見表10.27所示。  根據敏感性分析表繪制的敏感性分析圖見圖10.4所示?! ∮蓤D10.4可求出內部收益率達到臨界點時某種允許變化的最大幅度。這說明該項目是能夠承受一定風險的。  10.4.4 不確定性分析(2)概率分析 設該項目投資不變,預測在生產期銷售收入、經營費用可能會發生變化,其概率分析情況見表10.28圖10.5所示。  下面列出凈現值的累計概率表(表10.28)及凈現值累計概率圖(圖10.5)?! ∮杀?0.28和圖10.5可以得凈現值小于零的概率為0.31,從而可計算出凈現值大于和等于零的概率為:P(NPV≥0)=1-P(NPV<0)=1-0.31=0.69   根據以上的計算結果,該項目凈現值的期望值為0.86億元,凈現值大于和等于零的概率為0.69。期望值的計算見圖10.6所示。   由上述國民經濟盈利能力分析可以看出,國民經濟評價效益是好的,全部投資的經濟內部收益率大于社會折現率,全部投資的經濟凈現值大于零,經濟節匯成本小于影子匯率,所以從國民經濟角度看項目也是可行的。表10.27 敏感性分析表 項目基本方案投資變化經營費用銷售收入+10%-10%+10%-10%+10%-10%內部收益率(%) 15.6314.2117.2710.9419.8121.298.96較基本方案增減(%) -1.421.64-4.694.185.66-6.67圖10.4 敏感性分析圖 表10.28 累計概率表 凈現值累計概率-1.66-0.620.220.420.821.221.862.263.30  0.060.160.310.350.600.690.790.941.00圖10.5 累計概率圖 圖10.6 期望值計算圖 10.5 評價結論  財務評價全部投資內部收益率為17.23%,大于行業基準收益率12%;投資回收期從建設期算起為7.9年,小于行業基準投資回收期10.3年;國內借款償還期從借款年算起為7.3年,能滿足借款條件。國民經濟評價全部投資內部收益率為15.63%,大于社會折現率12%;全部投資的經濟凈現值為8192萬元;經濟節匯成本5.48元/美元,小于影子匯率5.92元/美元。  從以上主要指標看,財務評價和國民經濟評價效益均較好,而且生產的產品是國家急需的,所以項目是可以接受的。10.6 主要方案比較  在可行性研究經濟評價過程中進行了多方案比較,其中有兩個主要方案可供選擇:一個方案為主要技術和設備從國外引進;另一個方案為全部選用國產設備?! ∵@兩個方案各有優缺點,引進設備方案技術先進、設備性能好,特別對污染物的泄漏處理比國產設備方案要好,產品質量也較國產設備方案有保障,但銷售價格略高些,設備購置費比全部選用國產設備方案要高。根據兩個方案的具體條件,進行了財務的全部經濟因素的全面比較?! ∑涓鞣桨赣嬎銛祿绫?0.29所示。   用以上數據分別對兩個方案編制財務現金流量表(全部投資),分別計算財務內部收益率,引進設備方案為17.72%,國產設備方案為18.29%,這兩個指標均大于行業基準收益率(iC)12%,仍不能確定誰是最優方案,還應采用差額投資內部收益率法進行計算比較。差額投資現金流量計算見表10.30所示。  從表10.30看出,差額投資內部收益率ΔFIRR為15.03%,大于財務基準收益率(iC)12%。這時,以投資大的方案為優,因而選擇了引進設備方案。表10.29 各方案計算數據表 序號項目引進設備方案國產設備方案1234567建設投資投資方向調節稅流動資金需用量銷售收入(正常年)經營成本(正常年)銷售稅金及附加(正常年)回收固定資產余值42542212770843542020454268925633923819626808340402036821572063表10.30 現金流量表(差額投資)
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