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現代企業現金管理知識.ppt

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第28章 現金管理李連軍 教授本章導讀本章所要論述的是企業如何進行現金管理?,F金管理的根本目標是在仍然保證企業高效、高質地開展經營活動的情況下,盡可能地保持最低現金占用量。本章將現金管理分為三個步驟:(1) 確定適當的目標現金余額。(2) 有效地進行現金收支。(3) 將剩余資金投資于有價證券。確定適當的目標現金余額包括對流動性所帶來的利益與成本進行權衡和評估。第28章 現金管理§28.1 持有現金的目的§28.2 目標現金余額的確定§28.3 現金收支管理§28.4 閑置資金的投資§28.1 持有現金的目的“現金”,經濟意義上的現金包括庫存現金、商業銀行中的支票賬戶存款和為存入銀行的支票等,財務管理中及資產負債表中現金,還包括“短期有價證券”。短期有價證券常被認為是“現金等價物”,它包括短期國庫券、大額可轉讓存單和回購協議,本章使用經濟意義上的狹義現金。持有現金的基本目的有兩個:一是為了滿足“交易動機”,一個目的是為了滿足“補償性余額”?!?8.2 目標現金余額的確定目標現金余額的確定要求在持有過多現金產生的機會成本與持有過少現金而帶來的交易成本之間進行權衡。機會成本 交易成本持有現金總成本C* 持有現金成本 現金余額量§28.2.1 Baumol 模型 持有現金的機會成本 = (C/2) K 交易成本 = (T/C) F 總成本 TC= (C/2) K+ (T/C) F 求最小值 最佳目標現金余額的確定 (C*)C* = (2TF/ K)1/2符號F = 售出證券以補充現金的固定成本T = 在相關的計劃期(例如,一年)內為交易目的所需的新現金總量K = 持有現金的機會成本;即有價證券的利息率C = 目標現金余額§28.2.1 Baumol 模型模型的局限性(1) 該模型假設企業的支出率不變。但實際中,由于到期日的不同及無法對成本進行準確預測,而只能對開支進行部分管理。(2) 該模型假設計劃期內未發生現金收入。事實上,絕大多數企業在每一個工作日內都將既發生現金流入也發生現金流出。(3) 未考慮安全現金庫存。為了降低現金短缺或耗盡的可能性,企業極有可能擁有一個安全現金庫存?!?8.2.2 Miller-Orr 模型圖28-3說明了米勒-奧爾模型的基本原理。該模型是建立在對控制上限(H)、控制下限(L)以及目標現金余額(Z)這三者進行分析的基礎之上的?,F金$時間HZLXY圖28-3Miller-Orr模型§28.2.2 Miller-Orr 模型最佳的目標現金余額 (Z*)Z* = (3Fs2 / 4K)1/3 + L最佳的目標現金余額的上限 (H*)H* = 3Z* - 2L平均現金余額 = (4Z - L) /3符號:L:現金余額的下限, H:現金余額的上限F : 售出證券的固定成本,s2 :日凈現金流量的方差K : 有價證券的日利率§28.2.2 Miller-Orr 模型要運用米勒-奧爾模型,管理者必須先完成以下四項工作:(1) 設置現金余額的控制下限。該下限與管理者確定的最低安全邊際有關。(2) 確定利率。(3) 估計日凈現金流量的標準差。(4) 估計買賣有價證券的交易成本?!?8.2.2 Miller-Orr 模型Miller-Orr 模型更加明確了現金管理的關鍵。首先,該模型說明最優返回點Z*與交易成本F正相關,而與機會成本K負相關。其次, Miller-Orr 模型說明最優返回點及平均現金余額都與現金流量的變異性正相關?,F金流量易受更大不確定性影響的企業應保持更大數額的平均現金余額?!?8.2.3 目標現余額的其它影響因素借貸(1) 由于借款利息有可能更高,這就使得企業借貸的成本較之出售有價證券的成本更高。(2) 借貸的需要取決于管理層持有低現金余額的愿望。補償性余額(1) 企業在銀行中存有現金作為支付銀行服務的最低存款余額。(2) 大公司在眾多銀行開立了許多個戶頭?!?8.3 現金收支管理企業銀行存款余額與企業賬面現金余額的差額稱為浮差,它表示現金回收過程中支票所發揮的凈效用。浮差管理包括現金回收控制和現金支付控制?,F金回收浮差可被分成三個部分:郵程浮差、內部處理浮差和結算浮差:(1) “郵程浮差”是當支票處于郵政系統處置中而形成的現金回收和結算浮差。(2) “內部處理浮差”是指支票的接受方處理支票和將支票存入銀行以回收現金之間的時間差。(3) “結算浮差”是指通過銀行系統進行支票結算所需的時間?!?8.3 現金收支管理客戶郵寄支付款項企業收到支付款項企業將款項存入銀行銀行收到現金郵程延誤郵程浮差處理延誤處理浮差結算延誤結算浮差回收浮差下圖描述了現金回收過程的基本組成部分?!?8.3 現金收支管理回收浮差的策略鎖箱法集中銀行法電匯延期支付支付浮差零余額賬戶匯票道德和法律問題§28.4 閑置資金的投資季節性和周期性財務活動長期融資短期融資時間融資總需求量0 1 2 4 有價證券銀行貸款§28.4 閑置資金的投資計劃性支出到期日違約風險市場流動性稅收§28.4 閑置資金的投資貨幣市場證券的不同種類“美國短期國庫券”“美國中期國債和長期國債”“聯邦機構證券”“短期免稅證券”“商業票據”“大額可轉讓存單”“回購協議”“歐洲美元大額可轉讓存單”“銀行承兌匯票”
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