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我國證券投資基金的收益分配存在的問題及改進措施.pdf

'我國證券投資基金的收益分配存在的問題及改進措施.pdf'
總 第 136期 doi:10.3969/j.issn.1005— 2798.2011.01.032 我 國證 券 投 資基 金 的收 益分 配存 在 的 問題 及 改 進 措 施 牛 曼 (潞安集 團 財務有 限公 司,山西 長治 046011) 摘 要 :證券投資基金 收益是 指基金管理人管理和運用基金所募集 的資金從事股 票 、債 券等金融工 具投 資 所取得的收入。證券投資基金在我 國雖然發 展 時間不 長 ,但 發展 十分迅速 。而我 國的證券 投資基 金法還 不夠 完善 ,文章分析 了我 國證券投 資基 金的收益分配存在 的問題 ,就如何改進 我國證券投 資基金 的收益分 配制度進 行了探討 ,提 出了改進措施 。 關鍵 詞 :證券投 資基金 ;收益分配 ;改進 措施 中圖分類號 :F830.91 文獻標識碼 :c 文章編號 :1005—2798(2011)0l一0073—02 證 券 投資基 金 收益是 指基 金 管理人 管理 和 運用 基金所募集的資金從事股票 、債券等金融工具投資 所取得的收入。與一般工商企業相 比較 ,證券投資 基金作為一種特殊的會計 主體 ,其收益 的范 圍以及 確 認標 準 問題 歷來 存 在 爭 議 ,但 由 于收 益 范 圍的 界 定又在相當程度上關 系到收益的分配方案 ,影響各 方經濟利益 ,所以必須要加以明確。本文就我國證 券投資基金的收益分配存在 的問題及改進措施進行 探討 。 l 我 國證 券投 資基 金 的收 益分 配存 在 的問 題 1) 基金 資產 變現問題?;鹪谶M 行收益分 配時 ,為 了換取 收益 分配 所需 的現 金 ,必 須在 之前 大 規模的將股票等證券資產進行變現 。在股票的大幅 賣 出和買入過程 中,不但存 在 比較大 的沖擊成本和 交易成本 ,還需要較長時間完成建倉 ,有可能錯過市 場機會 ,存在很大的機會成本損失。這部分損失將 由投資 者承 擔 ,影 響 了投 資 收 益 。尤 其 當處 于 一個 持續 的牛市中時 ,為 了分 配收益而變現資產所造成 的損失會更大。作為一種法規政策 ,我們認為 目前 強制要求基金以現金形式 分配不低于 90% 的凈收 益的規定是不足取的。事實上 ,基金每年較為集 中 地變 現證 券 ,已經對 我 國證 券 市 場 的穩 定 造 成 了一 定程 度 的負 面影 響。 2) 現行 的 收 益 分 配 政 策 忽 視 了基 金 投 資 者 再投資渠道的問題。按照傳統的股利分配理論 ,當 且僅當公司收益用于再投資的回報率小于分配給股 東后股東再投資的收益率時 ,股利才應分配給股東。 也 就是 說 ,從 基 金持 有人 的利 益 出發 ,基 金若 有好 的 投資機會 ,則應當暫緩分配 ,若無合適的投資機會 , 則將 收 益全 數分 配給 基金 投 資者 。在我 國 目前 的市 場條件下 ,基金管理人憑借其資金優勢 、專業技術和 信息優勢以及政府對它 的一些積極扶持政策 ,在一 定時期內能獲取超過普通 投資者 的超額 利潤。因 此 ,對基金投資者而言 ,將投資收益繼續交給基金管 理人再投資是較好的選擇 。但是 ,由于現有 的試點 基金都是封閉式基金 ,基金投資者不能象投資開放 式基金一樣 以凈資產值向基金管理人申購新的基金 份額 ,同 時在二 級市 場上 ,基金 價格 卻 因人為 炒作 因 素溢價幅度過高 ,偏離了其投資價值區域 。所 以,強 行規定將基金收益 90%以現金形式分配 ,在 目前市 場條件下使基金投資者失去了將投資收益再投資的 一 個較佳渠道。 3) 基 金 收益 分 配 的 規 避 問題 。 大 多 數 的基 金 管理公 司在 收益 分 配問題 上一 直都 表現 的不 夠積 極 ,即使有大的收益分配政策出現 ,都配合和服從于 “基金凈值 歸于面值 (1元 )”持續 營銷 的需要 。而 且不 少基 金都 通過 基金 分拆 這一 辦法來 達 到規避 基 金 收益分 配 的 目的 。假 如某 家基 金管 理公 司旗下 的 某個基 金投 資 品種 原 先 的 每份 凈 值 是 2元 ,在基 金 份額 分拆 后 ,將 原先 的每 份基 金變 成兩 份 以后 ,其拆 分后的每份凈值就變成了每份 1元 。根據基金收益 分配 的條 件可 知 ,該 基 金 管 理 公 司就 可 以不 進行 基 金 收 益 的分 配 了 。 收稿 日期 :2010-09-26 作者簡介 :牛 曼 (1983一),女 ,山西長治人 ,助理經 濟師 ,從事金融工作 。 73
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