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招商證券_羅毅的_著名的_M1定買賣(全)

'招商證券_羅毅的_著名的_M1定買賣(全)'
?下跌目標位2300-大道至簡,M1定買賣我們在這篇文章中提出最簡單的模型,以M1的同比增速來定買賣,結果非常驚人,如果從96年開始以這種操作投資深成指,到目前的收益率差不多9400%,你沒有看錯,95倍,下面我們會公布這種操作的細節(完全可以復制),那么是什么樣的模型呢?而以此為依據,現在絕對是賣股票的絕佳機會,而且這輪調整很有可能到2300點。其實我并不是一個喜歡忽悠的人,在下文中我會在這些看似簡單的模型后面,提煉出自己的思想,也方便投資者理解一些經濟現象。 一、簡單的事實我們打開M1同比增速與股市對比圖,我們來定下這么一條原則,當M1接近10%的時候買股票,當M1超過20%的時候賣股票,投資標的是深成指。96年1月買股票,M1當月是11.6%。97年1月M1為22.2%賣股票(或者97年6月M1為20.6%,賣股票),這輪收益差不多是4-5倍(900多點到4000點)。下一輪M1增速的最低點出現在99年1月只有9.6%買入,而00年中M1超過20%賣出,(深成指2900-5000點),收益率72%。再來看下一輪,02年初,M1接近10%買入,03年3月賣出M1為20.1%賣出。(深成指3000-3000),收益率為0%。05年3月M1為9.9%,買入,07年6月M1為20.2%時賣出(深成指3000-15000),再次為5倍左右,08年10月M1為8.85%買入,09年7月M1為26%時,賣出(6000-13000),獲利2.1倍。那么總共獲利多少?90多倍。我這個可不是數據挖掘,這是實實在在的事情,而且背后邏輯也非常清楚(下文詳細說)。那么對于現在32%的M1增速(09年10月份),相信如果不進行賣出操作,風險是十分大的。每次如果超過20%的M1增速不賣,后面的下跌幅度都會超過20%。這也是96年以來,數據充分說明的這點。不信的話,我們在附錄把M1同比增速貼出,大家可以自己去算算看。二、背后的邏輯(M1是貨幣調控最重要指標)有人可能會認為這純粹數據,沒什么邏輯,經濟是最關鍵的。其實,這點我也曾經犯過錯誤,錯誤就是過于相信經濟對股市的影響,所以09年認為全球衰退沒有結束,市場不會大幅上漲,事實證明錯了,因為當M1下降超過10%的時候,我們強大的政府一定會想法把M1從底部拉起來。說到底,這就是通脹和政府調控之間的關系,說中國的股市是政策市,這確實沒有說錯。當M1降低到不足10%增速時,中國的通縮壓力將會極為顯著,因為在以前我們的潛在增長率都是8%以上,如果M1只有10%的增速,整體社會環境有壓力。很多人會說貨幣增速看M2,這點我不否認,但是M1和M2的關系更能反映出貨幣流通速度的變化,也就是說,M1對物價會更為敏感(公式還是以前一直說得MV=PQ)?,F在我們M1為30%以上的增速,這在92年出現過,第二年的嚴厲調控,相信大家都記憶猶新,而中間那幾次的牛熊交替,也是與M1增速相互變化,而且每次都是20%以上的M1增速,中央就開始嚴厲調控,為什么?因為再不調控,我們M2往M1轉移速度就會失控(存款活期化,投機氛圍濃烈,造成貨幣流通速度的迅速提高),即使此時M2增長可能還不會太快,M1增長如果失控,物價不大幅波動,那就是經濟學上的笑話了。所以,當M1增速在20%以上,那么央行一定會收緊流動性,而現在M1>M2增速,那更加會加大調控,而我們潛在增長率的降低(后面詳細說),會使得央行更加更加大的加大調控力度。這點在今年也看的很清楚,從7月開始收緊(雖然口頭上不這樣說)。(M2與M1增速表)三、到了壓通脹的時候了!有些人喜-省略部分-的附近表現震蕩,但接下來的時間里,由于政策的因素,M1又進入迅猛上升階段,而股指也隨之攀升。以上說明,股市對M1的變化越來越敏感!需要說明的是,從96年到09年的發展情況看,股市對M1變化越來越敏感。這其中主要是結構性的原因。中國股市市值占GDP的比重從96年的15.36%提高到了09年的88.26%,隨著越來越多的大中型企業在A股上市,資本市場對經濟的代表性越來越強,因此股市對M1等流動性因素的依賴也越來越大,比如原來一個人只吃蛋糕的1/4,當蛋糕變小了,他可能還感覺不到,但是如果現在他吃這個蛋糕的90%,蛋糕小點,這個人肯定是相當不滿的。也因此,隨著M1同比增速的下降, 股市會面臨比較大的壓力。二、M1已經開始下降,壓力在2月份之后更加集中造成M1增速的加快主要是兩個因素:一種是貨幣供應量突然間大幅的增加,這種情況是政策因素造成的,表現為M2與M1都同時快速增加(M2略領先于M1),09年初的經濟就是這種情況;另一種是實體經濟因素造成的,即實體經濟持續活躍后,微觀企業和居民戶的投資意愿加強,導致貨幣流動速度加快,經濟體中的活期存款增加,從而M1的增速增加,09年9月份以后的M1持續放量上升就是這種情況造成的。 我們近幾個月所處的時期(從09年9月份起),是M1持續上升、M1與M2之間的差距越來越小,最后M1超過M2的階段。根據我們在第二卷中的預測,10年1月可能即是本次周期中M1增速的最高點。而在我們的預測中,2月份之后,可能M1的下降幅度會比較大,因此股市的壓力可能并不會減少。三、    M1與股市——國際視角通過考察世界主要發達國家和新興經濟體國家股市與M1的數據,我們發現了比較明顯的差異現象:一是發達國家如美國、日本的M1增速與股市漲跌之間沒有表現出明顯的關聯性;二是新興國家和地區(如印度、韓國、90年代香港)的M1增速與股市之間無一例外地表現出非常強的關聯性。通過進一步分析這些國家和地區的經濟數據,我們可以看出造成這一差異的原因,從美國1970年-2009年近40年的數據來看,其每個月M1、M2的增速相當穩定,沒有出現周期性大幅上升下降的現象,這也反應了美國經濟結構的穩定性和美國政府調控有比較一貫性的思路;日本近40年股市的情況則表現為兩個非常明顯的大牛市和大熊市周期,相當大程度上反應了其經濟的發展歷史。從1970年-1990年,日本股市基本上是個長周期的大牛市格局,這段時間內,不管M1如何變動,股市基本上都一路高歌;從1990年-2003年,日本股市基本上呈現長周期的熊市,這期間M1與股市也沒有表現明顯的關聯性。(有興趣可以參見附錄中的詳細描述)新興市場的情況則完全不同。比如韓國、印度、和上世紀90年代的香港,M1增速變化與股市之間的關聯性非常明顯,通過測算我們發現“M1定買賣”的規律在這些市場也非常適用。這也很大程度上吻合了新興國家地區的資本市場是資金推動型市場說法。但是,其政策對M1導向,可沒有中國這么明顯(10%買,20%賣)。畢竟論對貨幣的引導能力,中國在世界上具有很強的優勢。附錄:M2與股市——國際視角正如我們之前兩卷中提到的,在中國,相對于M2,M1是一個更好的考察流動性的指標,中國的M2與股市之間的關聯性沒有M1來得明顯。那么其他國家的M2與股市之間的關系又如何呢?通過分析多個國家和地區M2與股市的數據,我們可以發現,美國、日本市場與M2的關系和其市場與M1的關系一樣,沒有表現出明顯的相關性。而對于大多數新興國家地區的市場(香港除外)來說,M2與股市的相關性程度明顯不及M1。
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