• /  20
  • 下載費用: 19.9積分  

周暢—財務管理_佛山照明案例分析

'周暢—財務管理_佛山照明案例分析'
?.《財務管理》案例分析個人報告題 目:佛山照明公司股利政策分析 班 級: 2015級MBA 姓 名: 周 暢 學 號: 1215113832 指導教師: 秦 軍 職 稱: 教 授 南京郵電大學管理學院 2016年08 月06日 目錄案例探討點 2一、分析思路 3二、理論依據及分析 51.Miller & Modigliani理論 52.股利效應假說理論 63.信號傳遞理論 64.代理理論 7三、案例背景 81.背景理論支持——股利政策的理論與決定因素 82.佛山照明公司情況 101) 佛山照明公司背景 102) 近年來對佛山照明公司股利政策產生影響的重要事項 123) 近年來佛山照明股權結構變化 124) 佛山照明股利分配方案 143.“佛山照明現象”的市場反應 144.“佛山照明現象”的專家解讀與評述 15案例探討1.你如何看待佛山照明公司長期高額派現決策的正確性? 2.董事長鐘信才在公司初創之時為什么要做高額派現的承諾?在起伏、動蕩的我國資本市場上鐘信才為什么對中小股東一直堅守自己長期分紅的承諾?你怎樣看待董事長鐘信才的做法? 3.從以下三個公司財務管理角度進行分析: 1)從公司價值角度分析股利政策(尤其是現金股利)是否增加了公司投資價值?2)從市場信號傳遞理論角度分析股利政策是否向市場傳遞了信號以及傳遞了什么信號? 3)從公司財務的代理理論角度分析現金股利是否可以降低企業代理成本? 4.如果你是公司董事長,分析我國上市公司應該怎樣建立正確、合理的股利政策與支付方式回報投資者?一、分析思路 1.我國上市公司股利政策分析框架  (1)在滿足未來發展所需的資本支出需求和營運資本需求之后,有多少現金可用于發放股利,實際支付的股利又是多少?(2)與股利政策相關的公司投資項目效益如何?通常人們用股權現金流量來反映公司支付股利的能力,當公司支付股利的能力和項目質量得到了有效的度量時,兩者結合就形成了股利政策的分析框架,利用對股利支付的度量可以知道公司支付的股利是否超過了它的股權自由現金流量,而對投資項目的度量就可以分析公司投資的收益是否良好。 這是為透視我國上市公司當前的股利政策,需要回答兩個關鍵問題。2、股利政策組合基于股利政策的分析框架可以看出在現實中兩種不同的度量產生了四種不同的股利政策組合: 公司投資項目收益良好,支付的股利超過股權自由現金流量。在這種情況下,公司的價值就會降低,主要有兩方面的原因:首先,支付太多的股利產生的現金缺口不得不通過新的外部融資來彌補;其次,如果籌資無法足額、及時,現金缺口通常會使公司喪失好的投資機會。 公司投資項目收益良好,支付的股利少于股權自由現金流量。結果是公司的現金儲備多,但公司可以合理地提出這是為了將來能夠對好的項目進行投資,通常投資者會比較理解和支持。 公司投資項目收益差,支付的股利少于股權自由現金流量。這種情況下,公司的現金儲備也會增多,但是它會受到股東要求分配現金的巨大壓力,因為他們擔心這些現金被投資于收益差的項目。 公司投資項目收益差,支付的股利超過股-省略部分-配方案 佛山照明公司上市16年來,連續16年連續分紅,創造了我國股票市場長期、持續分紅一個新的歷史記錄。同時,累計現金分紅高達21.1億元,是滬深兩市唯一一家現金分紅超過股票融資的公司,有“現金奶?!钡拿雷u。 3.“佛山照明現象”的市場反應 佛山照明長期高額派現所形成的“佛山照明現象”引起金融界人士的極大關注。多數投資者認為,該公司年均紅利支付率高達60%-80%,使一些穩健的投資者獲利頗多,投資者通過現金分紅可以穩定的獲取長期遠高于銀行定期儲蓄的收益率,這是中國資本市場價值投資的典型體現。不少投資者評選該公司為中國最誠信上市公司,為A股的典范。 與佛山照明連續多年大比例分紅派現相反,金杯汽車卻連續15年一毛不拔,最近一次分配利潤除息日還是在1994年5月23日,成功奪得A股市場上“最長壽的鐵公雞”稱號。 通過對比佛山照明與金杯汽車同期成交量可以發現,對于佛山照明這樣長期高派現的上市公司,二級市場的反應并不積極,股價一直穩定甚至于說是呆滯。將近十年,佛山照明除了2007年在大牛市行情中股價沖擊29元外,大多數年份股價穩定維持在10-15元的水平,并且換手率較低。這對于短線交易的流通股股東多為不利。他們表示不滿與惱火,一位股民抱怨說:“我在股市投資十年,從未見過這樣死的股票?!惫蓛r的不活躍導致多數短線投資者對該公司都避而遠之。這就提出了本案例的第一個待解之謎——這么優厚分紅且業績優良的上市公司,為什么二級市場反應消極、冷淡?4.“佛山照明現象”的專家解讀與評述 為了更好地理解佛山照明的股利分配政策,下面選錄了一些媒體和專家的評論。 在我國1000多家上市公司中,堅持每年現金分紅的寥寥無幾,而佛山電器照明股份有限公司自1993年上市以來,連續11年進行現金分紅,累計派現13.01億元,比總的募集資金還要多1500萬元左右;累計每股派現2.01元,是滬深兩市每股派現最高的公司。 上海財經大學陳信元運用案例分析方法,從公司治理與現金股利的關系入手,對佛山照明的股利政策進行了深入的研究。他指出,佛山照明自1993年上市后,一直實行穩定高額現金股利政策;同時,他運用累計超常收益率的方法對公司發放現金股利的市場反應進行了考察。研究結果顯示,在選擇的觀測期內,市場將佛山照明的現金股利發放視作負面消息,佛山照明持續發放高額現金股利無法提高公司價值,降低籌資成本。在此基礎上,陳信元進一步分析了佛山照明發放現金股利的原因,他認為控股股東轉移資金的方式有兩種:(1)現金股利(2)關聯交易由于關聯交易產生于兩個有經濟活動的經濟實體之間,而作為控股股東的佛山市國資辦是一個政府機構,本身沒有經營活動,難以直接依靠關聯交易轉移資金,然而其對持有的國有法人股股利享有收益權,并作為地方財政收入,在地方財政比較緊張的時候,國資辦控股的上市公司可能更傾向于選擇現金股利補償地方財政。因此,佛山照明持續高額的現金股利并沒有提高公司的價值,主要原因是現金股利可能是大股東轉移資金的工具,并沒有反映中小投資者的利益和愿望。但是并不能因為這樣負面的結果就能斷然否定現金股利的積極效果,而是應該考慮增加監管措施和實施細則去加以糾正和防范惡意轉移資金,并定期公開資金分配流向,讓中小投資者能夠及時獲知信息并實施監督和影響。 周 暢 2016.08.
關 鍵 詞:
分析 財務管理 照明 佛山 案例
 天天文庫所有資源均是用戶自行上傳分享,僅供網友學習交流,未經上傳用戶書面授權,請勿作他用。
關于本文
本文標題:周暢—財務管理_佛山照明案例分析
鏈接地址: http://www.476824.live/p-47420171.html
關于我們 - 網站聲明 - 網站地圖 - 資源地圖 - 友情鏈接 - 網站客服點擊這里,給天天文庫發消息,QQ:1290478887 - 聯系我們

本站為“文檔C2C交易模式”,即用戶上傳的文檔直接賣給(下載)用戶,本站只是中間服務平臺,本站所有文檔下載所得的收益歸上傳人(含作者)所有【成交的100%(原創)】。本站是網絡服務平臺方,若您的權利被侵害,侵權客服QQ:1290478887 歡迎舉報。

[email protected] 2017-2027 http://www.476824.live 網站版權所有

粵ICP備19057495號 

收起
展開
球探网即时蓝球比分 天天红包赛最多能分多少钱 股票推荐骗局揭秘 上证股市指数 华煦期货股票配资 基金配资合法性 江苏十一选五遗漏 上海时时乐走势图彩经网络 海南4 1玩法 赛车pk10官网开奖记录 江西时时彩12路杀号